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胡悎伟-现货黄金白银投资专业指导

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胡悎伟:疲弱美元或迎转机,格局再次逆转  

2014-02-10 11:17:53|  分类: 黄金白银市场动态 |  标签: |举报 |字号 订阅

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胡悎伟:疲弱美元或迎转机,格局再次逆转
  
  刚刚出炉的美国1月非农就业报告给了市场一记响亮的“耳光”。继去年12月数据意外疲软后,1月非农数据依然悲观。美国就业市场的黯淡表现也导致了美元在上周的多数时间里处境被动,美元指数再次跌破81水平。反观非美货币欧元转而反弹,收复之前失地。澳元更迅速远离近三年多来的低点。展望本周,美元短线可能继续下探,但回调暂时不会转化为持续性的下跌行情。美联储主席耶伦的发言或为美元带来转机。
  
  美国公布的1月季调后非农就业人口增加11.3万,差于预期增加18.5万;但1月失业率则降至6.6%,优于预期和前值,创下2008年10月以来最低值。无独有偶,在上周周中公布的美国1月ADP就业数据以及周领失业救济金人数也均差于预期。显示出美国就业市场增长停滞的现状,从而引发了市场抛售美元的热潮,欧元、澳元等对手货币借机展开反弹。不过需要指出的是,1月非农数据并非毫无亮点可言,首先,失业率下降的同时,劳动力参与率出现上涨。其次,近期就业市场疲软主要归因于美国异常寒冷的天气等临时性因素。因此美联储或有耐心等待更新数据,以观察就业市场的趋势,进而作出货币政策的抉择。
  
  比较之下,澳联储、英央行及欧央行的利率决议则让投资者吃下“定心丸”。三者一如预期宣布维持基准利率不变。澳联储在声明中也未刻意释放进一步降息的信号。尤其欧元区1月综合采购经理人指数创2011年6月以来最高,更为欧元增色不少。
  
  展望本周,新任美联储主席耶伦将出席国会听证会并阐述政策立场。在不佳的非农就业数据之后,市场更希望倾听美联储对未来货币政策的观点。一旦耶伦表态延续当前收紧QE规模的步伐,则会对美元汇率形成支撑。另外,欧元区各主要国家将出炉2013年第四季度GDP数据,也会为欧元带来不确定影响。
  
  技术角度观察,美元指数在上周的五个交易日中四日收阴,期间重新回落至81水平下方。目前5日均线掉头走低,中期日均线基本持平;RSI指标持续下行至弱势区域内。预计美元短线可能继续下探,但持续性下跌行情出现的概率不大。下方初步支撑位于80.40,其后支撑80.10一带。若短线美指能迅速返回均线带80.75/85之上,意味着美元将重新获得反弹动力。技术重要阻力位在81.38/48区域。此前美指多次上攻该位无功而返。
  
  本·伯南克离任美联储主席,近期增加了外界关于美联储及其他央行将在何时用何种方式退出量化宽松的猜测。市场参与者们也不会放过任何一条新发布的经济数据,来预测该政策的延续或加速规模缩减。然而,我们应该把更多注意力放在退出量化宽松对不同经济参与者所产生的各种后果上。
  
  量化宽松的范围和规模已无需赘述。自金融危机爆发以来,美联储、欧洲央行、英格兰银行以及日本银行都利用量化宽松手段,向本国和本地区经济体注入了超过4万亿美元的额外流动性。一旦这些政策走向终结,一些国家政府特别是新兴市场国家以及企业都可能变得弱不禁风,需要早作打算。
  
  麦肯锡全球研究中心的数据显示,低利率在2007-2012年间,为美国和欧洲政府节省了近1.6万亿美元。这笔“横财”让它们可以增加政府支出并减少紧缩政策。如果利率回到2007年的水平,在其他因素不变的情况下,政府债务中的利息支出将增加20%。
  
  然而,美国和欧元区各国政府在短期内尤其脆弱,因为两者主权债务的平均偿付期分别仅有5.4年和6年。英国的情况较好,平均为14.6年。随着利率上行,各国政府必须决定是否需要加税或是执行更严厉的紧缩措施,来抵消增加的债务成本。
  
  同样,欧美的非金融企业也在低利率下节省了7100亿美元,超低利率分别令美英两国企业利润上升5%,欧洲企业上升3%。这一利润来源将随着利率上行而消失,某些企业比如私募基金,也需要重组其依赖廉价资本的经营模式。
  
  新兴经济体也从廉价资本中受益。2009至2012年间,外国投资者购买新兴市场主权和企业债券的规模增加了3倍,达到2640亿美元,其中一些投资起初是由发达国家的借款所资助的。随着量化政策走向终结,新兴市场国家将面临资本外流的情况。
  
  相比之下,欧美家庭在量化宽松政策下损失了6300亿美元的净利息收入。那些拥有大量存款的家庭成为受害者,而身为净贷款者的新家庭则得到实惠。
  
  虽然许多发达国家家庭自从金融危机以来就降低了自身债务负担,但美国、英国和大多数欧元区国家的家庭总负债规模依然比2000年时增加1%(相对于GDP,以绝对价值计算)。许多家庭依然需要进一步降低其债务,并将在这一过程中遭受高利率的冲击。
  
  一些企业也受到了量化宽松的影响,并需要采取适当的步骤来应对这些政策的延续。许多人寿保险企业和银行都将在低利率下遭受相当的冲击。量化宽松政策延续越长,这些企业就会越脆弱。一些欧洲国家的情况尤其艰难。那些承诺固定回报率的保险产品会发现,政府债券的回报低于它们支付给顾客的利率。超低利率如果继续延续,许多这类企业就将变得极为脆弱。同样,欧元区银行在2007至2012年间总共损失了2300亿美元净利息收入。如果量化宽松政策延续下去,许多银行将需要开发新的利润增长点或是对其业务模式进行大规模重构。
  
  当然,如果量化宽松逐渐退出,我们将见证某些部门的资产价格泡沫回调,尤其是房地产领域。国际货币基金组织在2013年提到,欧洲、加拿大和某些新兴市场国家已经出现了“房地产市场过热的迹象”。在英国,英格兰银行已经宣布将在1月结束其抵押贷款融资换贷款计划(FundingforLendingScheme),而该计划允许银行等出借方以超低利率获得融资来发放贷款。
  
  当然,量化宽松和超低利率都是为了特定目的服务的。如果当年各大央行没能果断向经济中注入流动性,全球都将面对一个更加恶劣的局面。经济活动和经营利润将会更低,政府赤字则会增加。等到对抵押贷款的支持完全撤销之时,经济复苏将不得不承受更高利率。
  
  但是,所有参与者都必须知道,量化宽松结束将对自身造成何种影响。在执行了超过5年之后,该政策已经在人们脑中植入了根深蒂固的持续低利率甚至负实际利率预期。正如一位评论家指出,这更像一剂让人上瘾的止痛药而非治病救人的抗生素。政府、企业、投资者和个人都必须摆脱这种安于现状的自满情绪,并采取一个更加规范的放贷、借贷手段来应对量化宽松政策的终结。
  
  以上文章由皓丰投资首席分析师胡悎伟整理。如果您有更好的消息或建议请留下评论。还可关注我的博客,关注每日精彩评论。
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